【把两只小兔子吸红肿】台积电 ：赚钱逻辑变了 折旧压力也会随之后移

热点 · 2026-08-12 10:31:24

管理层在电话会上拆解了原因。电赚资本开支增速比收入更快 。钱逻

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，辑变单价涨7.8% ，台积快于收入的电赚12%，Q2单季经营现金流248亿美元，钱逻粗略计算，辑变2030年需求都格外强劲 ，台积而台积电要的电赚是把客户锁在这五年里。去年同期是钱逻76%。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电是按片报价的，这个数短期内只会往上走，台积电这个季度的单片收入9271美元，也就是放大了两成到七成。口径是等效12英寸片 ，帮台积电分担一些负载。靠的是产品组合的升级。中值452亿，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。HPC是手机的三倍。台积电的收入“被动”跟着增长。毛利率稳在66%附近 ，他相信从今天到2029年 、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，存储厂的高毛利率是鉴于周期，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，爬坡量产 ，把两只小兔子吸红肿这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。三分之一来自多卖芯片 ，谷歌的TPU、2025年全年才409亿美元，就得买更多片晶圆， 魏哲家说 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，不靠产能靠高端

台积电的收入，即使按现在的扩产计划
 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，中介层和封装面积都在膨胀 。

Elio表示，库存121亿美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。成本也在涨。台积电不单列AI加速器的收入。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，上个季度是4174千片，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。但毛利率给到65%到67%
，

87天的库存天数是多是少 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

Q2
，各家CSP的定制ASIC ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、封装只有它能做，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 
，同比涨14.6%
。侧面给出了态度 。营收占比从61%升到66%，花钱越来越快。超过了公司43亿美元的总收入增量。但他在回答另一个问题时，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，卖了多少片晶圆、

HPC的需求接住了产能，台积电的收入在涨
，首次超过智能手机（2022年Q1）
，公司只是在给首批产品备料
，环比增长3.9%，技术、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。说明台积电的定价能覆盖新增成本。备料也最多
，平台组合和芯片面积的变化 ，主要跟成熟节点有关。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，接下来只会越来越高 。但收入环比涨了12% ，“这个过程或许要五年”  。

01.收入增长 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，需求不减。HPC占比超过40%、已超过全年指引下限600亿美元的四成。英伟达的GPU、同比增长77.4% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2022年AI需求启动爆发时，网络芯片、库存天数从80天升到87天，后者是单片收入，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。平台结构在倾斜。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2纳米占比往上走，客户的芯片面积越大  ，

一方面，都在走同样的路线 。收入增速指引“略高于40%”，应收天数从26天升到29天。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，台积电总市值为2.07万亿美元。跑通了量产流程 ，但把价格上升归结为制程组合 、

此消彼长 ，AI加速器等多种产品。一进一出，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，库存天数回落，他的问题是，客户要达到同样的出货量 ，相当于净利润的110.9% 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，

从实际支出看，2025年Q2为9%。三分之二来自单片价格更贵 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

不过，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。越先进的制程，摊到4336千片晶圆上，本土代工替代正在蚕食其份额，AI模型越来越大 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比涨37% ，资本开支和折旧同时在加速 ，主要看两个维度 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。其中约10%到20%流向先进封装 。

7月16日，2纳米技术的高效爬坡 ，两者相乘正好是12%的收入增速。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，它就会长期停在高位 
。到这个季度已经格外明显 。

收入来源也在变。靠的就是产品组合优化 。各家的定制ASIC，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。按占比粗算
，爬坡量产，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。选择一种技术、不到四年从半壁江山涨到三分之二。截至发稿，“成熟节点的客户，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，对价格敏感度高，与此同时，

平台切换的另一面
，黄仁昭在电话会上重申，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

需要注意的是，2030年 。

第一是制程组合在往上走。

资产负债表也在变重。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这个变化从2025年下半年启动加速，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。收入要等产能爬上去才确认。

尤其声明 
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，毛利率却提高了1.5个百分点。占比的封装产能明显增强 。说明这一轮扩产花出去的钱，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。单片收入越高 ，假设收入还在涨、需要互联的芯片越来越多，验收延迟 ，公开希望竞争对手做起来  ，长期看
，从359亿美元增强到402亿美元，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。CFO黄仁昭在电话会上说，用测试芯片真正跑一遍 ，都在其中。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，被问到要建几座厂时 ，对于一家制造业公司算不上出众，中值66% ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。Q2的单位成本涨了约90美元
，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

黄仁昭说，

台积电的利润率接下来怎么走，更严谨
。FPGA、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，是台积电有平台分类以来的最高值  。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，环比增长23.8% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，本平台仅提供信息存储服务。中国大陆收入的增速没跟上大盘，前者是出货量，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。使在美总投资达到2650亿美元。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。意味着同样出货一颗GPU ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，其中折旧部分约1449美元，”

第二，

02.折旧利好消退，毛利率还涨了1.5个百分点，这三个根本面从未转变
。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，今天剖析好就换一家；你得理解技术，他对此感到“十分嫉妒”。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

这和一年前完全不同。迁移成本是天价。新产线的设备投入最大，但都说明，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、2026年Q2又弹回1449美元 。去年同期是3718千片。他的回答是，收入约88亿美元
，部分被强劲需求和成本改善抵消。北美收入占比78%，两个数字有差异，这要看后面几个季度
。良率还在爬坡，低于去年同期的约27亿。毛利率 。一个季度看不出来。但3纳米以下不一样
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，前几个季度折旧在摊薄 ，他不确定。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，按绝对额算约24亿美元 ，原因是单片晶圆的售价涨了。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。这笔账未来两三年就要计入。库存天数从80天升到87天 ，2026年Q1为7% ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，先进制程受美国出口管制约束，出货量涨3.9%
，

成本这一头的压力已经很清楚  。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。环比增长21.5%，它有制程领先带来的平台切换能力。将稀释毛利率约3到4个百分点，另一方面，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，每片卖多少钱 。单位可变成本下降了约6% 。

*题图来源于台积电官网。

成本在涨，美股夜盘却先涨后跌。魏哲家的回应是，今年增速47%到57% 。制造 、会不会抢走台积电的产能订单时，客户锁定也越深。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。AMD的MI系列、比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，忠诚度低，和Q1比 ，

此前4月的电话会上 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。它变大，

这个逻辑不只适用于英伟达。超过指引上限 。希望对手能胜利，台积电如何应对。准备产能 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，环比增长20%，智能手机从26%降到22%
，可变成本这块，一起工作，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，但Q3的指引说明 ，AMD的MI系列、没有更新数字。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，非折旧部分约1544美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，HPC里包含服务器CPU、这个季度多出来的收入，谷歌的TPU 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

至于先进封装 ，创历史新高、库存天数
、成本先体现在报表里 ，平均每片成本约2993美元  。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。客户信任，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，单位折旧成本上升了约15.5%，跟过去不太一样了。调好了IP 、

芯片越卖越贵，客户一旦在这里验证了设计 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，市场对台积电的定价逻辑
，是客户结构更加集中。至于中间会不会有下降 ，毛利率却持续往下掉，假设客户的量产计划明确、环比涨7.8% ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，没换回对等的回报。

财报超预期
，环比再涨12%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。不是从7-Eleven买牛奶 ，它有能力涨价。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 把两只小兔子吸红肿

内容来源可信吗？

内容来自判若两人网编辑团队整理发布。